НДС: Groupon год спустя или снова о кривых зеркалах

Сегодня еще раз хочу поднять для коллег тему Groupon, поскольку в этой компании переплелись, на мой взгляд, все самые острые проблемы современного бизнеса.

Напомню хронологию: минувшей осенью Groupon (GRPN, Nasdaq) вышел на биржу и сразу стал самым капитализированным IPO за всю историю после Google. Однако уже через несколько дней акции компании чудовищно обвалились, после чего перешли к затяжному сползанию в небытие.

К августу 2012 года GRPN откровенно превратился в биржевой junk (мусор), что подтвердилось и техническим снижением котировок обыкновенных акций компании ниже 5 долларов за штуку.

Groupon я посвятил две статьи: большое исследование, опубликованное в Бизнес журнале сразу по горячим следам после выхода на биржу (Американская драма). Предлагаю коллегам освежевать память (помните откуда этот постмодернистский перефраз? :) и перечитать мое эссе, поскольку в нем подробно разбирается не только трудовая биография компании, но и корни ее бизнеса, в которых, как оказалось впоследствии на поверку, был заложен часовой механизм неудач.

Минувшим летом я снова написал о Groupon (15-метровая палка-мешалка) – уже в контексте окончательной дискредитации компании на бирже. И вот сегодня возвращаюсь к теме по третьему разу, поскольку очередной информационный повод неожиданным образом дал мне пищу для радикального пересмотра не только своего отношения к этой компании, но и вообще к информационному полю в контексте финансовой аналитики.

Сначала о поводе: довольно респектабельный портал AllThingsD выдал в эфир информационную утечку о том, что генерального директора Groupon Эндрю Мейсона собираются сместить с должности уже на ближайшем заседании Совета директоров компании (в четверг, 6 декабря).



Эндрю

Новость была тут же продублирована Bloomberg и The Wall Street Journal. Показательно, что каждый из могучан не кивал в сторону AllThingsD, а ссылался на собственные прямые источники информации. Надо так понимать – в самом правлении.

Все три информационных повода блестяще свел воедино Генри Блоджет, который год назад заявлял о том, что не желает «прикасаться к акциям Groupon по цене IPO даже 15-метровой палкой», а сегодня неожиданно усмотрел в бизнесе компании Эндрю Мейсона позитива ни чуть не меньше, чем негатива.

Я не буду пересказывать попытки Блоджета проанализировать непосредственно саму утечку информации о грядущем увольнении гендиректора Groupon, поскольку выводы и без всякого анализа очевидны:

– убрать Мейсона пытается кто-то из Правления;
– этот кто-то, скорее всего – Эрик Лефкофски или Брэд Киуэлл, с которыми у Эндрю постоянно возникали трения;
– беспрецедентная информационная утечка, вредная как для самой компании, так и для Правления, не говоря уже о самом Мейсоне, была организована только потому, что в Правлении еще не сформировалось большинство, необходимое для смещения генерального директора, поэтому и предпринимается попытка дестабилизировать ситуацию.



Эрик

Все эти интриги мадридского двора оставляю за кадром (всех, кому интересно, отсылаю к оригиналу статьи Блоджета), сам же предлагаю сосредоточиться на чисто экономическом аспекте сложившейся ситуации.



Брэд

Итак, где сейчас находится GRPN? Точно там же, где мы оставили ее в августе – в мусорной яме:



В середине ноября акции компании обвалились еще ниже (хотя и без того непонятно – куда ЕЩЕ можно ниже падать?!), однако затем слегка восстановились – к уровню своего бесчестия ниже планки приличия в 5 долларов.

Восстановление произошло сразу после того, как Эндрю Мейсон выступил на пресс-конференции, где ему задали также вопрос о грядущем увольнении: гендир вел себя очень достойно, грамотно сформулировал гипотетические претензии к нему со стороны Правления (акции обвалились + рост компании идет медленнее запланированного), однако при этом исторг из себя правильную толику оптимизма, которая и придала импульс для отскока (детали найдете у Блоджета).

Тем не менее факт остается фактом: капитализация GRPN по сравнению с моментом выхода на биржу (13 миллиардов долларов!) сегодня совершенно ничтожная – 2,7 миллиарда.

В своем анализе информационной утечки Генри Блоджет предлагает взвесить все за и против увольнения Мейсона, исходя из реального положения дел в Groupon. Именно эти факты и натолкнули меня на забавную мысль по поводу заявленных в заголовке моего поста "кривых зеркал".

Вот, что в Groupon проходит под знаком "минус" (то есть – в пользу увольнения Мейсона):

– уничтожение биржевой капитализации;
– сворачивание международного бизнеса компании (в основном – в Европе);
– существенное снижение темпов роста профильного купонного бизнеса;
– проблемы с руководством на самом верхнем уровне;
– испорченный имидж компании (во многом – из-за самого Мейсона, который умеет вызывать антипатию у широкой публики не хуже Цукерберга);
– ничтожный опыт Мейсона по управлению компанией такого уровня.

А вот "плюсы" Groupon:
– даже после биржевого аутодафе остается самой быстроразвивающейся компанией в истории: с нуля до 2,7 миллиардов капитализации и 12 тысяч наемных работников всего за четыре года;
– пусть медленно, но все же компания продолжает расти;
– радикально отличается от всех липовых доткомов прошлого тем, что реально зарабатывает деньги и приносит прибыль;
– практически уничтожил всех своих конкурентов;
– произвел успешный запуск совершенно нового типа бизнеса (мерчандайзинг), который сходу стал приносить доход (полтора миллиарда долларов!);
– позиция в США остается пуленепробиваемой (в отличие от экспансии в Европе);
– Мейсон хоть и юный, но быстро и хорошо обучается;
– все компании проходят через сложные периоды в своей истории.

Как видите, в списке Гари Блоджета гораздо больше аргументов "за" Groupon, чем против. Более того: каждый аргумент "за" несопоставимо более весом, чем весь негатив вместе взятый (ну что такое бизнес в Европе, в конце-то концов, по сравнению с родным для Groupon американским рынком?).

Ознакомившись со всеми подробностями из жизни компании, которую пытаюсь изучать уже больше года, я неожиданно пришел к выводу, который давно уже интуитивно для себя сделал, однако никогда не поднимал до уровня глобального обобщения (боялся ошибиться).

Коллеги, наверное, думают, что сейчас я скажу что-нибудь банальное вроде: "Биржа не отражает реальной экономики" или: "Финансовые инвесторы выставляют новым компаниям требования по части темпов роста, которые совершенно нереальны, после чего реагируют в гиперистерическом ключе, обваливая перспективные акции".

А вот и не угадали! Я вдруг окончательно понял, что дело вовсе не в том, что биржа не отражает реальную экономику, а в том, что она пытается полностью собой эту реальную экономику подменить! И делает это чрезвычайно успешно.

Все публичные компании любят хорохориться: нам, мол, совершенно наплевать, что там думают эти инвесторы и прочие биржевые спекулянты. У нас есть core-бизнес, реальные доходы, реальное дело, которым мы и занимаемся. А значит: совершенно наплевать, какая там у нас текущая котировка на бирже! Пусть бы наши акции ушли в полный нуль – мы все равно будем работать дальше, как привыкли работать.

Поверите ли: последние 15 лет я честно разделял именно эту точку зрения и искренне недоумевал всякий раз, когда возникали ситуации, опровергающие сей оптимистический корпоративный миф.

Сегодня я прозрел: это всё wishful thinking (с ходу не могу найти адекватный перевод… выдавать желаемое за действительное – как-то так наверное)! Приведенная логика – это иллюзорная интерполяция поведения частной компании на бизнес публичный. К сожалению публичная компания – это не просто этикетка такая бессмысленная, а тавро, выжженное на лбу. И с этим тавром придется жить до конца своих дней.

Посмотрите на Groupon: ведь бизнес компании, при всех претензиях к купонному алгоритму, просто замечательный. Перечитайте еще раз "позитивный список" Блоджета – это же фантастика, а не бизнес! Мечта! Конфетка!

А что в реальности? Уничтоженная капитализация и балансирование на грани делистинга (достаточно еще одного-двух квартальных отчета, которые не совпадут с ожиданиями и – каюк!). Если кому-то кажется, что после делистинга можно успешно продолжать заниматься реальным бизнесом, тот горько ошибается: весь современный реальный бизнес (а нереальный – в еще большей степени!) зависит только от репутации и имиджа. Какой может быть имидж у компании, которую выгнали с биржи? Я вас умоляю! Groupon потеряет всех клиентов на следующий день, после исключения из котировочных списков Nasdaq.

Но и это еще не всё. Котировки акций публичной компании (=биржа) являются главным критерием, по которому назначают всех ключевых управленцев. Если бы Мейсон был не Мейсон без образования и опыта работы CEO, а каким-нибудь гениальным супер-менеджером со звездным послужным списком в Cocal-Cola и IBM, его бы все равно уволили при биржевых показателях, сходных с GRPN. Тем самым, происходит прямое вмешательство биржи в святая святых – кадровый состав высшего руководства компании! Тот самый состав, от которого зависит 90 % успеха в реальном бизнесе.

Такая вот безобидная и, на первый взгляд, малозначительная и не отражающая реальность, штука – этот фондовый рынок.