НДС: “Свинюшки” могут спать спокойно

Судя по росту котировок индексных фьючерсов, мир ожидает светлая неделя на фондовых рынках: хотелось бы после рекордного за последние три года недельного падения в 6,5 %  индекса S&P 500! Забавно наблюдать, как центр тяготения радикально перемещается из Соединенных Штатов в Европу, которая последние 60 лет стабильно движется в фарватере финансовой политики, созидаемой Федеральным резервом. Тем не менее Европа сегодня на коне – в том смысле, что крепко держит за горло всю планету своим региональным долговым кризисом. Шутка сказать: число поминаний Греции и остальных стран-«свинюшек» (PIIGS – Португалия, Италия, Ирландия и Греция) за последний год побило все рекорды Гиннесса.

Что же такого светлого случилось в Европе, что подарило надежду страждущему человечеству? Случилось прозрение европейских политиков, которые внезапно вспомнили о пользе «гетто». Слава богу, пока что лишь экономического:  в центре внимания мировых СМИ сегодня грядущие решения в плане создания так называемой противопожарной полосы (firebreak) вокруг «заразных» стран-«свинюшек». Читатель, однако, не должен пугаться: речь идет не о заградотрядах и колючей проволоки вдоль границ, а о создании безграничного единого стабилизационного фонда евро, из которого теоретически можно будет черпать средства для устранения дисбалансов в национальных долговых обязательствах.

Разумеется, ни о каком реальном погашении всех долгов речи не идет: не хватит никаких денежных запасов ни у Германии, ни у Франции, ни у всех даже вскладчину. Но реальное погашение и не требуется, поскольку проблемы с национальным долгов возникают не из реальной ситуации с этим долгом, а из страхов, которые создают болезненную диспропорцию между ценой суверенных долговых обязательств и их процентной ставкой. 

Механизм этот мы с читателями уже разбирали на прошлой неделе: у всех бумаг с фиксированным доходом (как, например, облигации) есть цена и процентная ставка, которые в совокупности определяют размер выплат по данному рыночному инструменту. Размер этот оговаривается еще до эмиссии и остается неизменным. По этой причине рост цены облигации, возникающий, скажем, в результате высокого спроса и активной скупки бумаг на рынке (подобную активность планирует создать Федеральный резерв в процессе операции «Твист»), ведет к снижению процентной ставки данной бумаги, и наоборот: падение цены ведет к росту ее процентной ставки.

Падение цены долговых обязательств правительств Греции, Италии, Испании и Португалии привело к росту процентных ставок и, соответственно, к увеличению нагрузки на бюджет по регулярным выплатам. Проблема в том, что падение цены вызывает рынок, а выплаты процентов лежат на плечах государства. Рынок по большей части не контролируется странами-«свинюшками», поскольку им манипулируют колоссальные транснациональные финансовые потоки, скажем так, без роду и племени. В результате мы имеем, что имеем: инвесторы (вернее, конечно, трейдеры с коротким спекулятивным горизонтом) боятся дефолта Греции и массово скидывают на рынке долговые обязательства балканской бедолажки. Цена этих обязательств падает и автоматически растет процентная ставка. Греческое правительство заявляет, что ему нечем платить по этим обязательством без помощи Евросоюза, и эти заявления ведут к еще большему усилению страхов и панических настроений на рынке и еще большему падению цены греческих долговых обязательств, что, в свою очередь, снова ведет к новому росту процента. И так далее – в больном замкнутом круге.

Таков механизм искусственного финансового кризиса, который мы наблюдаем на рынке национальных долгов европейской периферии. Поскольку кризис этот именно что искусственный, то и задачи стабилизационного фонда заключены не в накоплении безмерного объема валютных резервов для погашения суверенных долгов и рекапитализации связанных с этими долгами крупнейших банков Европы, а в демонстрации решимости и намерения гасить пожар любыми средствами и идти до победного конца.

Иными словами, правительства Германии и Франции дают понять финансовым спекулянтам всего мира: никаких игры на понижение не приведут к дефолту стран PIIGS, поскольку всякое снижение цен долговых обязательств, сопровождаемое ростом процентных ставок, будет тут же компенсироваться за счет стабилизационного фонда – игра безнадежна. 

Я лично почти не сомневаюсь, что подобная «политика устрашения» окажется успешной, в связи с чем от души хочется поздравить Меркель и Саркози с тем, что им все-таки, похоже, удалось переломить ход ситуации и избавить мир от финансовой катастрофы. Есть надежда, что преодоления кризиса удастся добиться радикальным реформированием, а не сценарием «весь мир разрушим до основания, а уж затем…». Ну да поживем – увидим!